К концу июля под санкции США и Евросоюза попали все крупнейшие госбанки России. Как это отразилось на стоимости их акций и не пошатнуло ли веру инвесторов в столпы российского банковского рынка, выяснял Банки.ру.
Затишье вместо бури
В июле власти США заявили, что Москва так и не предприняла необходимых шагов для разрешения кризиса на востоке Украины, в связи с чем принято решение об ужесточении санкций в отношении российских компаний. В итоге поэтапно были введены ограничения в отношении Газпромбанка, Внешэконобанка (ВЭБ), ВТБ, Банка Москвы и Россельхозбанка, запрещающие компаниям и гражданам США приобретать долговые обязательства этих банков или связанных с ними юридических лиц на срок более 90 дней.
С 1 августа также ограничил доступ к европейским рынкам капитала пяти российским банкам Евросоюз. Теперь граждане и компании ЕС не могут покупать, продавать или осуществлять другие операции с облигациями, акциями и другими инструментами денежного рынка со сроком погашения свыше 90 дней, выпущенными ВТБ, Газпромбанком, Сбербанком, ВЭБом и Россельхозбанком, а также их «неевросоюзными «дочками».
Итогом санкционной активности Запада стало падение некоторых котировок лидеров банковского сектора России. С 1 июля за месяц цена за одну обыкновенную акцию Сбербанка снизилась с 83,3 до 72,5 рубля, а за одну обыкновенную акцию Газпромбанка – со 147,4 до 131,7 рубля. При этом цена за обыкновенную акцию ВТБ осталась на уровне 0,04 рубля, акции Банка Москвы и вовсе подросли: цена за одну обыкновенную акцию увеличилась с 1 009,3 до 1 029,1 рубля.
Впрочем, уверены эксперты, на котировки повлияли далеко не одни только санкции.
«Акции ВТБ и обыкновенные акции Сбербанка летом потеряли больше чем 20%, а малоликвидные бумаги Банка Москвы почти не сдвинулись с места, но не из-за санкций применительно к отдельным банкам, а из-за негативного внешнего фона для макроэкономики финансового сектора в целом, — говорит директор аналитического департамента United Traders Михаил Крылов. — Показательно, что «голубые фишки» среагировали на санкции сильнее остальных. Влияние идет на индекс, а не на отдельные бумаги».
«Да, стоимость акций упала, и она также падала в марте после истории с Крымом и введения первых санкций. Отчасти это связано не только с санкциями, но и с негативными макроэкономическими тенденциями и ухудшением качества кредитов по сектору, — комментирует старший аналитик Национального рейтингового агентства (НРА) Максим Васин. — В принципе, стоимость акций банков включает консенсус по ожиданиям отмены санкций, и ее можно считать справедливой оценкой перспектив. Стоимость акций Сбербанка в целом соответствует его балансовой стоимости капитала, по ВТБ — превышает ее. В ВТБ, на мой взгляд, заложено больше опасений относительно возможных убытков по кредитному портфелю и инвестициям, отсюда дисконт к цене балансового капитала. Рентабельность у ВТБ также ниже, чем у Сбербанка».
«Рыночная стоимость акций ВТБ и Сбербанка в настоящее время снижается. С середины июня у обоих банков цена акций снизилась примерно на 20%. Но необходимо учитывать, что сейчас такая тенденция наблюдается и у других российских банков и компаний, не попавших под влияние санкций. Поэтому однозначно связывать данное падение с введением санкций — не совсем правильно», — размышляет директор по корпоративным рейтингам агентства «Рус-Рейтинг» Лариса Макаренко.
Между тем аналитик компании «ИнстаФорекс» Антон Фомин утверждает, что в марте, когда санкции отразились на клиентах-физлицах некоторых банков, стоимость акций таких кредитных организаций упала сильнее, чем стоимость акций тех банков, которым сейчас частично закрыт доступ к финансированию из-за рубежа.
Психология вместо экономики
Опрошенные Банки.ру эксперты уверены, что инвесторы пока не станут продавать акции российских компаний, попавших в санкционные списки США и ЕС.
«Летом активность на рынке традиционно низка, поэтому вряд ли случится ажиотажный спрос или активная распродажа бумаг. Кроме того, события развиваются постепенно, и у инвесторов давно было время среагировать и продать бумаги, если они не желают иметь дела с активами, связанными с политическими рисками РФ», — резонно замечает Максим Васин из НРА.
Михаил Крылов из United Traders убежден, что говорить о массовой продаже акций «санкционных» российских банков и компаний рано. «Сейчас продают только те, кто боится политического краха, — поясняет он. — В действительности революции не приводят к краху банков, поэтому акции российских кредитных учреждений сохранят долгосрочную привлекательность, но на новых уровнях, выстраданных стресс-тестом в виде санкций. Такого тренда можно ожидать в течение двух-трех месяцев, когда станут ясны масштабы подорожания и, следственно, сокращения кредитования».
Аналитик компании «Альпари» Анна Кокорева, напротив, отмечает, что все новые ограничения от США и Евросоюза провоцируют определенную панику на фондовом рынке и инвесторы спешно продают акции, «выходя» в деньги. «Однако этого нельзя сказать о крупных стратегических инвесторах. Они преследуют более глобальные цели и избавляются от актива только в крайне тяжелом положении, — обращает внимание Кокорева. — На мой взгляд, пока геополитическая обстановка будет оставаться напряженной, а риторика западных стран по отношению к России не изменится, риск дальнейшего падения фондового рынка сохранится».
По мнению Антона Фомина из «ИнстаФорекса», говорить о том, что сейчас среди инвесторов наблюдается какая-то паника и они сбрасывают бумаги попавших под санкции банков, нельзя. «На текущий момент инвесторами санкции рассматриваются по большей части как декорации к театрализованному представлению. Понятное дело, что Россия уже глубоко интегрирована в европейскую финансовую систему и исключать из нее крупнейшие российские банки невыгодно в первую очередь самой Европе. Тем более когда наши банки все чаще смотрят в сторону Азии, — делится мыслями Фомин. — На мой взгляд, все санкции несут в себе чисто психологический эффект, и скачки котировок акций сейчас подвержены исключительно этому психологическому эффекту. Тем не менее тот факт, что за весь июль котировки банков, попавших в санкционный список, упали не очень сильно, говорит о том, что рынок относится ко всему происходящему достаточно спокойно. Более того, я отмечаю менее активные продажи акций «санкционных» банков на текущий момент, чем в спокойное время. Все-таки фондовые игроки привыкли к нынешним реалиям, рынок адаптировался под текущие условия, он знает, что есть такая ситуация с Украиной, есть все увеличивающийся пакет санкций, есть общая политическая нестабильность, есть стагнация в российской экономике. В то же время ожидания рынка меняются в положительную сторону».
«Психологическую» теорию полностью поддерживает директор отдела финансового анализа BPS Consult Нарек Авакян. «Продажа акций основывается на каких-либо негативных предпосылках, например снижении прибыли или маржи у банка, увеличении доли «плохих» кредитов. Таких предпосылок сейчас у «санкционных» банков нет. В целом ситуация идет к стабилизации как в российском банковском секторе, так и в российской экономике в целом. Предпосылок для фундаментального падения стоимости российских акций нет, — убежден Авакян. — Есть предпосылки только для «психологического» падения стоимости акций, поскольку в мире ощущается геополитическая напряженность и новости о санкциях оказывают психологическое давление на инвесторов. Безусловно, инвесторы не станут покупать акции компаний, когда кто-то влиятельный и большой угрожает, что этим компаниям или стране, в которой они преимущественно функционируют, будет плохо. Но тем не менее это все краткосрочно, поскольку санкции имеют декоративный эффект и, кроме того, неформально существовали и ранее. Например, каждый год на европейских рынках существуют ограничения из нескольких десятков пунктов на поставки товаров из России, так как продукты, произведенные в нашей стране, не проходят по тем или иным нормам или требованиям Евросоюза. Все мы понимаем, что обычно такие ограничения сопряжены с нежеланием пропускать конкурентоспособную продукцию на внутренний рынок страны. К примеру, почему российским компаниям не позволили купить Saab или Opel? Потому что не хотели, чтобы русские начали производить конкурентоспособные автомобили».
Доступнее не стали
Управляющий по акциям компании «БКС Премьер» Андрей Стоянов не считает, что расширяющийся пакет санкций, применяемый по отношению к России, как-то упростил для непрофессиональных инвесторов доступ к акциям хотя бы «санкционных» банков и компаний. Он также не отмечает массовой распродажи акций этих компаний. «Котировки намного выше, чем на «дне» крымских событий, в конце февраля — начале марта», — обращает внимание Стоянов.
В целом эксперты говорят о том, что традиционно на открытом рынке доступны акции Сбербанка и ВТБ. «Покупка акций остальных банков возможна только в случае, если они будут выведены в свободное обращение, что зависит от соответствующих решений акционеров конкретного банка, и вряд такие решения будут приниматься именно сейчас», — полагает Лариса Макаренко из «Рус-Рейтинга».
Антон Фомин советует непрофессиональному инвестору для приобретения ценных бумаг любого банка или компании открыть счет в брокерской компании. «Однако для того, чтобы приобрести акции других банков, придется договариваться со стратегическими акционерами — это задача для профессионалов», — говорит Фомин.
Стоит ли рисковать
Банки.ру попросил аналитиков поделиться своим мнением относительно того, стоит ли вкладывать сейчас свои средства в ценные бумаги крупных российских эмитентов.
Анна Кокорева, аналитик компании «Альпари»:
— Акции ВТБ и Сбербанка недооценены рынком, но сейчас от инвестиций в банковский сектор я советую воздержаться, так как котировки могут опуститься еще ниже. Лучше подождать до осени.
Дмитрий Раннев, генеральный директор финансовой компании GKFX:
— Сейчас давать какие-либо рекомендации сложно, рынок настроен негативно из-за секторальных санкций. Западные фонды в ожидании новой волны санкций будут с опаской смотреть даже на такие высококлассные бумаги, как Сбербанка, и, наверное, стоит ожидать дальнейшей просадки. Рынок становится непредсказуемым, и вполне возможно, что следующий год не принесет инвесторам новых взлетов. Западные инвесторы и так настороженно относились к российскому рынку, который в течение лет стоял на месте, не поднимаясь выше 1 400—1 500 пунктов по ММВБ. Доходность на том же американском рынке выше в несколько раз. Соответственно, теперь аппетит к риску еще снизится, и объем торгов на рынке сократится из-за сложной внешнеполитической обстановки. У российских бумаг есть большой потенциал, однако он ограничен из-за инвестиционного климата.
Михаил Крылов, директор аналитического департамента United Traders:
— Сейчас можно приобрести акции ВТБ, который с финансовой точки зрения смотрится поинтереснее остальных. Этот банк развивается очень динамично и имеет безупречные позиции с юридической точки зрения, к сожалению, недоступные для остальных банков, в частности для «Сбера» и Газпромбанка в силу, их большей открытости к внешним рынкам. Помимо прочего, ВТБ точно поддержит государство, чего нельзя сказать ни о ВЭБе, ни о Газпромбанке. Что касается Сбербанка, это акции, от которых я бы воздержался, из-за слухов о смене руководства, как и от облигаций ВЭБа и Газпромбанка, которые в ближайшее время испытают острую нехватку финансирования, ведь один балансирует на грани реформирования, а другой страдает от выбора инвестпроектов внутри России.
Нарек Авакян, директор отдела финансового анализа BPS Consult:
— Существующие санкции США и ЕС будут иметь краткосрочный эффект. Сбербанк как гигант нашего банковского сектора не почувствует особого падения стоимости своих акций, а ВТБ, Газпромбанк и более мелкие игроки традиционно начнут расти с сентября, когда возобновится деловая активность после сезона отпусков. Ожидаю, что российский фондовый рынок к концу года существенно возрастет от текущих значений. Я бы лично всю эту ситуацию с санкциями использовал как удобный случай для того, чтобы купить подешевевшие российские бумаги и к концу года прилично заработать — к примеру, на акциях машиностроительных компаний».
Анна ДУБРОВСКАЯ,
