От правительства ждут изменения инвестиционного климата
Бойтесь СЃРІРѕРёС… желаний — РѕРЅРё имеют свойство сбываться. Р’РѕС‚, например, мечты СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРёС… властей Рѕ росте значимости отечественных инвесторов начали осуществляться: РІ этом РіРѕРґСѓ впервые РІ истории РёС… доля РЅР° фондовом рынке превысила долю нерезидентов. Однако, чтобы РЅРµ растерять достижения, власти должны обеспечить СЂРѕСЃС‚ СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРё Рё защиту внутреннего инвестора. Р?наче РѕС‚ рынка останется РѕРґРЅРѕ название.
Минувший год запомнится рынку как время самого жесткого за последние четыре года политического и экономического давления западных стран на Россию, прежде всего США. Неудивительно, что в таких условиях международные инвесторы активно сокращали присутствие на российском финансовом рынке. По оценкам “Ъ”, основанным на данных BofA Merrill Lynch, за неполный год инвесторы забрали из фондов, ориентированных на российский фондовый рынок, более $1 млрд. Еще около $2 млрд было выведено через глобальные и непубличные фонды, оценил аналитик MidLincoln Ованес Оганисян. В последний раз столь стремительно инвесторы выводили в 2013 году, тогда за год только из российских фондов ушло более $3 млрд.
Однако нынешний массовый исход на удивление слабо повлиял на рынок. За тот же период рублевый индекс Московской биржи вырос более чем на 11%. Долларовый индекс РТС потерял около 5%, но большинство мировых — 10–26%. Раньше столь значительные оттоки инвестиций из российских фондов неизбежно приводили к снижению индексов минимум на 15%. Ведь иностранцы оставались ключевыми держателями free float российских акций. Перед кризисом 2008 года на международных инвесторов приходилось свыше 60% бумаг в свободном обращении, к концу 2013 года им принадлежало уже 70%. Поэтому любые изменения в настроениях и поведении иностранцев приводили к росту волатильности на российском рынке.
![]()
Что происходило с российскими фондовыми индексами в 2018 году
Ситуация начала меняться с 2014 года, а 2018-й можно считать переломным: в середине года доля иностранцев упала ниже контрольной, а к началу декабря, по оценке Ованеса Оганисяна, приблизилась к 40%.
Однако обвала рынка не произошло, так как исход иностранцев компенсировало встречное движение средств внутренних инвесторов. В первую очередь это касается частников, которые на фоне падения депозитных ставок начали в качестве альтернативы выбирать инвестиционные продукты. По оценкам “Ъ”, их суммарный объем вложений в акции в январе—сентябре достиг почти 1,4 трлн руб., вдвое превысив показатель 2017 года. Еще на треть, до 1,9 трлн руб., увеличили вложения в акции банки, НПФ, страховые компании. Сбылась мечта российских властей, ставивших задачу взращивания внутренних инвесторов.
Но замещение внешних инвесторов внутренними несет риски.
Р?Р·-Р·Р° сужения СЃРїРёСЃРєР° инвесторов снижается ликвидность бумаг Рё растет волатильность. Параллельно СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРёРµ компании активно сокращают объем акций РІ СЃРІРѕР±РѕРґРЅРѕРј обращении вплоть РґРѕ полного СѓС…РѕРґР° СЃ публичного рынка.
Р’ первом полугодии РІ рамках buyback крупнейшие эмитенты выкупили акции РЅР° 39 млрд СЂСѓР±., Р° масштабных IPO давно РЅРµ проводили. Рто снижает возможности инвесторов РїРѕ диверсификации вложений. Падение СЃРїСЂРѕСЃР° РЅР° инвестиционные услуги ведет Рё Рє перетоку квалифицированных кадров РІ РґСЂСѓРіРёРµ страны. Р СЏРґ зарубежных банков, среди которых ING, Morgan Stanley, Deutsche Bank, работавших РІ РњРѕСЃРєРІРµ, заявили Рѕ сокращении отдельных направлений бизнеса.
РџСЂРё этом оживление финансового рынка невозможно без стимулирования экономического роста Рё защиты прав инвесторов. Р?наче его РјРѕРіСѓС‚ покинуть Рё внутренние РёРіСЂРѕРєРё, без которых рынок может превратиться РІ государственный распределитель.
Виталий Гайдаев
РћС‚ правительства ждут изменения инвестиционного климата Бойтесь СЃРІРѕРёС… желаний — РѕРЅРё имеют свойство сбываться. Р’РѕС‚, например, мечты СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРёС… властей Рѕ росте значимости отечественных инвесторов начали осуществляться: РІ этом РіРѕРґСѓ впервые РІ истории РёС… доля РЅР° фондовом рынке превысила долю нерезидентов. Однако, чтобы РЅРµ растерять достижения, власти должны обеспечить СЂРѕСЃС‚ СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРё Рё защиту внутреннего инвестора. Р?наче РѕС‚ рынка останется РѕРґРЅРѕ название. Минувший РіРѕРґ запомнится рынку как время самого жесткого Р·Р° последние четыре РіРѕРґР° политического Рё экономического давления западных стран РЅР° Р РѕСЃСЃРёСЋ, прежде всего РЎРЁРђ. Неудивительно, что РІ таких условиях международные инвесторы активно сокращали присутствие РЅР° СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРѕРј финансовом рынке. РџРѕ оценкам “Ъ”, основанным РЅР° данных BofA Merrill Lynch, Р·Р° неполный РіРѕРґ инвесторы забрали РёР· фондов, ориентированных РЅР° СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРёР№ фондовый рынок, более $1 млрд. Еще около $2 млрд было выведено через глобальные Рё непубличные фонды, оценил аналитик MidLincoln Ованес Оганисян. Р’ последний раз столь стремительно инвесторы выводили РІ 2013 РіРѕРґСѓ, тогда Р·Р° РіРѕРґ только РёР· СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРёС… фондов ушло более $3 млрд. Однако нынешний массовый РёСЃС…РѕРґ РЅР° удивление слабо повлиял РЅР° рынок. Р—Р° тот же период рублевый индекс РњРѕСЃРєРѕРІСЃРєРѕР№ биржи вырос более чем РЅР° 11%. Долларовый индекс Р РўРЎ потерял около 5%, РЅРѕ большинство мировых — 10–26%. Раньше столь значительные оттоки инвестиций РёР· СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРёС… фондов неизбежно приводили Рє снижению индексов РјРёРЅРёРјСѓРј РЅР° 15%. Ведь иностранцы оставались ключевыми держателями free float СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРёС… акций. Перед РєСЂРёР·РёСЃРѕРј 2008 РіРѕРґР° РЅР° международных инвесторов приходилось свыше 60% бумаг РІ СЃРІРѕР±РѕРґРЅРѕРј обращении, Рє концу 2013 РіРѕРґР° РёРј принадлежало уже 70%. Поэтому любые изменения РІ настроениях Рё поведении иностранцев приводили Рє росту волатильности РЅР° СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРѕРј рынке. Что происходило СЃ СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРёРјРё фондовыми индексами РІ 2018 РіРѕРґСѓ Ситуация начала меняться СЃ 2014 РіРѕРґР°, Р° 2018-Р№ можно считать переломным: РІ середине РіРѕРґР° доля иностранцев упала ниже контрольной, Р° Рє началу декабря, РїРѕ оценке Ованеса Оганисяна, приблизилась Рє 40%. Однако обвала рынка РЅРµ произошло, так как РёСЃС…РѕРґ иностранцев компенсировало встречное движение средств внутренних инвесторов. Р’ первую очередь это касается частников, которые РЅР° фоне падения депозитных ставок начали РІ качестве альтернативы выбирать инвестиционные продукты. РџРѕ оценкам “Ъ”, РёС… суммарный объем вложений РІ акции РІ январе—сентябре достиг почти 1,4 трлн СЂСѓР±., РІРґРІРѕРµ превысив показатель 2017 РіРѕРґР°. Еще РЅР° треть, РґРѕ 1,9 трлн СЂСѓР±., увеличили вложения РІ акции банки, РќРџР¤, страховые компании. Сбылась мечта СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРёС… властей, ставивших задачу взращивания внутренних инвесторов. РќРѕ замещение внешних инвесторов внутренними несет СЂРёСЃРєРё. Р?Р·-Р·Р° сужения СЃРїРёСЃРєР° инвесторов снижается ликвидность бумаг Рё растет волатильность. Параллельно СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРёРµ компании активно сокращают объем акций РІ СЃРІРѕР±РѕРґРЅРѕРј обращении вплоть РґРѕ полного СѓС…РѕРґР° СЃ публичного рынка. Р’ первом полугодии РІ рамках buyback крупнейшие эмитенты выкупили акции РЅР° 39 млрд СЂСѓР±., Р° масштабных IPO давно РЅРµ проводили. Рто снижает возможности инвесторов РїРѕ диверсификации вложений. Падение СЃРїСЂРѕСЃР° РЅР° инвестиционные услуги ведет Рё Рє перетоку квалифицированных кадров РІ РґСЂСѓРіРёРµ страны. Р СЏРґ зарубежных банков, среди которых ING, Morgan Stanley, Deutsche Bank, работавших РІ РњРѕСЃРєРІРµ, заявили Рѕ сокращении отдельных направлений бизнеса. РџСЂРё этом оживление финансового рынка невозможно без стимулирования экономического роста Рё защиты прав инвесторов. Р?наче его РјРѕРіСѓС‚ покинуть Рё внутренние РёРіСЂРѕРєРё, без которых рынок может превратиться РІ государственный распределитель. Виталий Гайдаев
