НК «Казахстан темир жолы» планирует осуществить на следующей неделе размещение тенговых облигаций со сроком обращения 10 лет на сумму в 50 млрд тенге. Размещение выглядит интересным не само по себе, а как продолжение тренда, в рамках которого национальные компании и институты развития с преимущественно тенговой выручкой после прошлогоднего ослабления тенге будут стремиться заместить фондированием на внутреннем рынке внешние займы.
По оценкам аналитика «Халык Финанс» Салтанат Мадиевой в коротком отчете на сайте компании, посвященном размещению, на текущий момент у КТЖ имеется в обязательствах 4 выпуска облигаций общим объемом 713 млрд тенге (по курсам 340,23 тенге за доллар и 352,42 тенге за швейцарский франк) или 58,8%. «Халык Финанс» положительно оценивает стремление компании снизить валютную долговую нагрузку на фоне ожиданий волатильности курса. Объем возможного последующего выкупа еврооблигаций может составить 7% от общего объема номинированных в иностранной валюте долговых инструментов.
В нынешней ситуации на казахстанском фондовом рынке институциональным инвестором, на которого приходится основной объем покупок в тенге, является лишь ЕНПФ. В структуре инвестиционного портфеля фонда по состоянию на 1 апреля на вложения в бумаги КТЖ приходится 0,54%. ЕНПФ ранее купил еврооблигации на сумму свыше 31 млрд тенге. В нынешней ситуации объемы долгосрочной тенговой ликвидности достаточно сильно ограничены и распределяются буквально в ручном режиме. Есть информация, что 200 млрд тенге обусловленного кредитования, которые планируется направить в экономику, будут распределены между 30 банками – практически всем соответствующими критериям ЕНПФ, без введения в действие каких-либо конкурентных механизмов.
Займы в долларах, а выручка в тенге
Во вторник фондовый рынок США закрылся разнонаправленно
Осенью прошлого года рейтинговые агентства Fitch и Moody’s изменили прогноз по рейтингам КТЖ на негативный, мотивируя это сокращением выручки компании и ростом долговой нагрузки после произошедшего ослабления тенге. КТЖ уже тогда говорила о намерении заместить часть валютных заимствований тенговыми.
Fitch, в частности, отмечало: КТЖ снизила свои операционные расходы на 16,6% в первом полугодии прошлого года и планы по капзатратам на 23% в течение 2015–2018 годов, что является позитивным для кредитного профиля КТЖ. Однако преимущества этих мер являются ограниченными из-за негибкой затратной базы и высоких капзатрат, связанных с планами по увеличению транзитного потенциала страны. Государство предоставило компании 44 млрд тенге из общих 83 млрд тенге для финансирования инфраструктурных проектов в рамках экономической политики «Нурлы жол». Компания подвержена валютным рискам, так как 59% общего долга было деноминировано в валюте против 20% выручки на конец сентября 2015 года. (Это соотношение очень существенно изменилось после ослабления тенге в последующие месяцы.) Компания планирует снизить валютную часть долга путем размещения тенговых облигаций.
Рейтинговые агентства были обеспокоены также давлением на ковенанты компании по обязательствам перед ЕБРР в связи с ростом долговой нагрузки по отношению к прибыли, но не исключали, что по ковенантам может быть применен более гибкий подход.
Значительная часть пассивов компании состоит из обязательств в тенге в виде займа от акционера в лице «Самрук-Казына». На сайте КТЖ сообщается о восьми таких длинных займах на общую сумму свыше 250 млрд тенге в основном на строительство железных дорог и обновление подвижного и вагонного состава.
